来源：中信建投证券研究
文|阎贵成 于芳博 汪洁 曹添雨 方子箫 辛侠平
Anthropic称Fable5相关限制已于6月30日解除，并从7月1日起恢复访问。这一事件表明全球顶尖模型能力已进入高敏感、高监管的新阶段。
Meta正在推进云业务以出售富余AI算力。我们认为，一旦Meta大模型发展策略转变，或拟推出的云业务发展不及预期，对其未来资本开支还是有影响的，但这并非是当前算力产能过剩的信号，继续看好算力产业链中的核心环节。
华为半导体负责人何庭波于7月3日发布《面向多层级电子系统的时间缩微理论》（“韬定律”）V2版本。相较V1版本，新版论文补充了大量工程落地细节、实测量化数据与产品演进路线，进一步完善了以时间常数τ为核心的后摩尔时代缩放理论体系。我们认为，韬定律对于国内芯片的持续迭代意义重大，持续看好国产算力链。
Anthropic出口限制已于6月30日解除，并从7月1日起恢复全球用户在Claude Platform、Claude.ai、Claude Code等渠道的访问。这一事件的意义不只是单一模型恢复使用，而是表明全球顶尖模型能力已进入高敏感、高监管的新阶段：一方面，前沿模型在代码、推理、Agent等场景的生产力属性持续增强，具备较强用户粘性和商业化能力；另一方面，模型安全、出口管制和合规审查将成为影响AI发展节奏的重要变量。
消息称，Meta正在推进云业务以出租富余AI算力，形式包括让开发者访问其基础设施上托管的AI模型，以及类似neocloud的原始算力出租。市场反应上，Meta股价上涨，而CoreWeave、Nebius等neocloud公司下跌，反映出投资者担心Meta从大客户变成潜在竞争者，以及Meta可能缩减资本开支。Meta出售算力验证了算力资产正在成为可运营、可定价、可外部化变现的核心资源，Meta对于AI算力投入开始寻找新的回报途径。Meta内部模型训练节奏、组织架构布局等因素共同推动其出售AI算力。我们认为，Meta的这一举动值得持续跟踪和研究，毕竟其资本开支规模较大，一旦其大模型发展策略转变，或拟推出的云业务发展不及预期，对其未来的资本开支还是有影响的，但这并非是当前算力产能过剩的信号，继续看好算力产业链中的核心环节。
根据中国科学院科技论文预发布平台ChinaXiv最新公示论文，华为半导体负责人何庭波于7月3日发布《面向多层级电子系统的时间缩微理论》（业内也称“韬定律”）V2版本。相较V1版本，新版论文在原有理论框架基础上，补充了大量工程落地细节、实测量化数据与产品演进路线，进一步完善了以时间常数τ为核心的后摩尔时代缩放理论体系。我们认为，韬定律对于国内芯片的持续迭代意义重大，持续看好国产算力链。
产业要闻
5G/6G
【上海电信携手华为打造5G-A×AI大上行样板点，加速Mobile AI创新发展】伴随Mobile AI产业的蓬勃发展，大上行技术已然成为新的核心底座。2026年世界移动通信大会·上海（MWCSH 2026）启幕前夕，中国电信上海公司联合华为公司在上海徐汇西岸美术馆打造5G-A×AI大上行样板点，以智慧文旅等场景为载体，集中展示大上行网络的技术优势与商用价值，为全国5G-A×AI大上行发展提供了可复制、可推广的范本。上海电信精准洞察到AI应用对上行能力的迫切需求，率先启动5G-A×AI大上行网络建设与迭代优化。截至目前，携手华为已建成5G-A 3CC站点数量3400余站，依托F+T 5G-A多载波聚合和大上行技术，实测上行峰值速率达1Gbps、下行峰值速率近4Gbps。当前，核心城区内的热门商圈、步行街道路等重点场景已实现泛在20Mbps上行连续覆盖，预计到2026年底将覆盖整个中心城区，为Mobile AI业务的规模化落地夯实底座。（C114通信网）
人工智能
【美国政府解除大模型出口管制Anthropic：将开始恢复访问】据CNBC报道，Anthropic宣布，美国商务部已解除对其Claude Fable 5和Mythos 5模型的出口管制，从而结束了这家人工智能公司与特朗普政府之间最新一轮激烈对峙。Anthropic在X上发帖称，已接到美国商务部解除出口管制的通知，将于当地时间明天（周三）开始恢复访问权限，并将尽快分享最新进展。“我们感谢用户的耐心等待，也感谢所有与我们合作重新部署模型的人。”Anthropic表示。Anthropic在本月早些时候暂停了Fable 5和Mythos 5的访问权限，以遵守美国政府的一项出口管制指令。该指令要求暂停“任何外国公民”的一切访问权限，“无论其身处美国境内还是境外，包括Anthropic的外籍员工”。要想解除出口管制，Anthropic的关键在于消除白宫方面的顾虑，即防止不法分子绕过模型的安全防护。另据彭博社报道，一封美国商务部长卢特尼克写给Anthropic的信显示，Anthropic已承诺“主动阻止并应对与这些模型相关的安全风险”。（C114通信网）
【可灵AI拿下近30亿美元融资 BAT集体下注，刷新全球视频单笔融资纪录】7月2日晚间快手发布公告，旗下AI视频大模型可灵AI近30亿美元融资即将完成，创下全球视频大模型公司最大单笔融资纪录，企业投后估值有望达到180亿美元，腾讯、阿里云、百度三大头部产业资本集体入局。公告显示，运营主体北京可灵已和21名初始投资者签署投资协议，首期到位资金约138亿元人民币；认购期内，另有15 名外部投资者追加52亿元投资，两笔资金合计对应近30亿美元。重组完成后，快手全部可灵AI相关业务与资产将剥离至新主体独立运营。本轮融资阵容由CPE源峰、国方创投、BlueFive、腾讯、中关村科学城基金、中信证券联合领投，数十家一线投资机构跟投。除互联网巨头外，华策影视、芒果系厚为资本等文娱行业头部机构也参与本次投资。巨额融资落地，也落地了此前市场流传的分拆计划。今年5月便有消息称快手计划拆分可灵AI，并计划在2027年一季度推动独立IPO。后续快手在港交所公告确认，已启动可灵AI重组方案评估，通过外部融资实现业务独立发展。可灵AI是快手2024年6月推出的自研视频生成大模型，主打文生、图生高清视频，产品技术稳居国内第一梯队。营收收入方面，2025年可灵AI全年营收突破10亿元，全球累计用户超6000万，生成视频总量超6亿个，12月单月营收突破2000万美元。进入2026年一季度营收6.5亿元，同比增幅超300%，当前年化收入运行率接近5亿美元，较去年同期翻四倍。业务出海成效显著，海外订阅与企业API服务贡献七成营收。（C114通信网）
卫星互联网
【铱星落幕！】提到Iridium，你可能不知道是谁？但如果提到铱星，行业内的“中老登”都应该有所耳闻。铱星系统最早由美国摩托罗拉公司于1987年提出，原计划部署77颗卫星，这个数字恰好与化学元素铱（Iridium）的原子核外电子数相同，因此得名。后来经过优化设计，实际部署的卫星数量减少到66颗，但“铱星”这个名称一直保留了下来。美国太空公司Rocket Lab宣布，将以约80亿美元的现金加股票交易收购卫星通信运营商Iridium。交易预计在2027年中完成。合并后，两家公司将打造一家业务覆盖发射、卫星制造与卫星服务的全产业链垂直整合航天巨头，并有能力挑战SpaceX在商业航天领域的统治地位，在此之前，SpaceX是唯一实现这一闭环的公司。Rocket Lab 创始人兼首席执行官 Peter Beck将此次收购称为“太空行业的决定性时刻”，表示这将推动公司从发射服务商向综合太空应用企业的战略转型。Iridium目前拥有超过255万活跃用户，服务覆盖政府、国防、航空、海事及偏远工业场景。对于Rocket Lab而言，买下Iridium意味着补齐了稳定的现金流入口和稀缺的频谱资源。它将成为像 SpaceX 那样，既能造火箭、又能造卫星、还能直接面向全球用户收服务费的基础设施巨头。航天企业正迫不及待地“卷”起来，不再满足于单一业务种类，而是正在加速向垂直整合迈进。（C114通信网）
【亚马逊已部署超390颗Leo卫星，具备商业服务能力】当地时间7月2日，亚马逊使用美国联合发射联盟公司运载火箭将其低地轨道卫星计划的29颗卫星送入预定轨道。至此，亚马逊在轨卫星总数已超过390颗。亚马逊Leo部门业务和产品副总裁Chris Weber在社交媒体平台X发文称，最新的几次发射对于整个项目意义重大，390颗卫星足以确保在首批覆盖纬度提供连续服务。Weber同时强调，仍有大量工作要做，包括将新发射的卫星提升至指定轨道高度，但公司首次具备了启动商业服务的能力。根据亚马逊规划，该项目最终将部署超过3200颗卫星，为用户提供高速、低延迟的宽带互联网接入，目标客户涵盖家庭、企业和政府机构。监管机构要求在2029年7月前完成全部星座部署。此前，美国联邦通信委员会已取消2026年7月底前完成半数卫星部署的期限，为亚马逊争取了更多时间。尽管亚马逊投入已超百亿美元，但SpaceX星链目前在轨卫星近11000颗，拥有显著的先发优势。此外，其合作方蓝色起源的新格伦火箭在5月地面测试中爆炸，或影响后续发射节奏。亚马逊需要保持稳定的发射频率，才能在竞争激烈的卫星宽带市场中站稳脚跟。（C114通信网）
量子科技
【量旋科技完成D轮10亿元融资，半年融资20亿】国内量子计算领军企业量旋科技（SpinQ）宣布完成10亿元D轮融资，半年累计融资额达20亿元。量旋科技完成数亿元C轮融资，已交付多台超导整机。时隔三月，量旋科技再度完成6亿元C+轮融资本轮新增投资方包括中金资本、上海半导体产投、中航弘华、上海电科、国中资本、四川兴川、金浦投资、恒旭资本、尚颀资本、洪泰基金、鲁花投资、兴证投资、深圳报业、清科控股、博佳资本等，投控东海、晶凯资本、青岛瀚瑞、海南风凯翔等老股东持续加码，资深产业投资人吕大龙、兰坤亦参与本轮出资。募集资金将全部投入可容错通用量子计算机全链条研发、核心工艺迭代与全球产业生态拓展，支撑公司加速攻坚下一代量子计算核心技术，推动量子计算走向更高可用性、更强可扩展性、更明确应用价值的发展阶段。（C114通信网）
【人民银行安徽省分行制定《“共同成长计划+量子科技产业”专项实施方案》】人民银行安徽省分行制定《“共同成长计划+量子科技产业”专项实施方案》，在金融支持科创企业“共同成长计划”的基础上，推动构建与我省量子产业发展阶段深度适配、风险共担、价值共享的金融长效服务机制。其中：对于种子期和初创期企业，聚焦技术预研、原型验证、专利布局等基础性研发活动，提供以科创信用为核心、配套多元增信的低成本融资支持。鼓励金融机构根据企业实际情况，提供100万元~500万元额度、贷款期限1~2年、最长6个月还本宽限期的综合授信服务。对于成长期企业，围绕中试验证、设备采购、生产线建设、产品批量交付等产业化经营场景，提供中长期循环信贷服务。鼓励金融机构根据企业经营状况，提供500万元~2000万元额度、贷款期限3~5年的综合授信。对于扩张期、成熟期企业，鼓励金融机构运用大额授信、银团贷款等成熟业务模式，支持量子企业规模化生产、市场渠道拓展、并购重组等重大经营活动。鼓励金融机构根据项目实际，提供2000万元~5000万元额度、贷款期限5~7年的综合授信。实施方案还明确，实施“有扶有控”的差异化信贷政策，对具备核心技术、发展前景良好但短期经营承压的量子企业，精准落实续贷、展期、调整还款计划等金融纾困政策，助力稳定企业资金链，保障生产经营的连续性。（C114通信网）
【玻色量子完成Pre-IPO轮融资，加速实用化量子计算！】据科创板日报消息，国内量子计算领军企业玻色量子已于近日完成了数亿元的Pre-IPO轮融资。本次融资由杭州产投、九智资本、元禾璞华、全新世、洪泰基金、君礼资本、招银国际、中银资本投控、元和资本、福州国资集团榕投资本联合投资。Pre-IPO轮融资顾名思义，是企业在首次公开募股（IPO）前进行的融资轮次。该轮次主要由私募股权投资机构参与，投资对象为拟上市的优质项目。据量子大观了解，玻色量子完成Pre-IPO轮融资，正好发生在上交所发布文件将量子科技纳入科创板重点支持行业之后，意义非凡。包括本轮融资和今年3月份完成的10亿元B轮融资，玻色量子自2020年11月成立以来已进行了10轮融资，投资方来自国有基金、专业机构、产业资本，阵容星光熠熠。各类机构资金不断涌入，除了国家政策牵引，更大的原因，则是看中了玻色量子在专用量子计算机领域的技术路线、战略布局及产业化能力。（C114通信网）
运营商集采
【中国移动G.654光缆集采，长飞、亨通、烽火中标】中国移动2026年至2027年G.654光缆产品（高铁用）集中采购项目中标候选人已公示，长飞光纤光缆、亨通光电、烽火通信分别中标，拟中标份额分别为50%、27%、23%；其中长飞光纤光缆投标报价约2.01亿元（不含税），亨通光电约2.02亿元，烽火通信约2.04亿元。根据此前招标公告，本项目预计采购规模约6，223皮长公里，折合约64.94万芯公里，预计需求满足期为合同签订之日起一年，最长可顺延一年。（C114通信网）
【中国电信2026年vBRAS新建部分集采：华为、中兴、新华三入围】来自中国电信阳光采购网消息，中国电信城域云网vBRAS设备（2026年）集中采购项目已完成评审。根据评审结果，华为、中兴、新华三中标。第一中标候选人：华为技术有限公司和华为技术服务有限公司联合体，投标报价224，346，997.36元人民币（含税）。第二中标候选人：中兴通讯股份有限公司和深圳市中兴通讯技术服务有限责任公司联合体，投标报价222，538，924.35元人民币（含税）。第三中标候选人：新华三技术有限公司和紫光华山科技服务有限公司联合体，投标报价222，673，435.94元人民币（含税）。公告显示，本次集采规模为：CP/vUP系统19套，pUP设备94台，MSE设备42台。上述采购数量为预估量，同时将上述规模的30%作为后续应急需求。（C114通信网）
国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响，对相关公司向海外拓展的进度产生影响；关税影响超预期；人工智能行业发展不及预期，影响云计算产业链相关公司的需求；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT设备、光模块/光器件板块的企业；数字经济和数字中国建设发展不及预期；电信运营商的云计算业务发展不及预期；运营商资本开支不及预期；云厂商资本开支不及预期；通信模组、智能控制器行业需求不及预期。
阎贵成：TMT及海外研究组组长，通信行业首席分析师，北京大学学士、硕士，7年中国移动工作经验，2017年加入中信建投证券研究发展部通信团队。目前专注于人工智能、云计算、物联网、5G/6G、光通信、运营商等领域研究，2019年以来曾多次获得证券行业各大评选的通信行业第一名，如新财富、水晶球、金麒麟、上证报、Wind等。
于芳博：中信建投人工智能组首席分析师，北京大学空间物理学学士、硕士，2019年7月加入中信建投，主要覆盖人工智能等方向，下游重点包括智能汽车、CPU/GPU/FPGA/ASIC、EDA和工业软件等方向
汪洁：通信行业分析师，华东师范大学理学学士，复旦大学理学硕士。曾就职于长城证券、浙商证券。2023年5月加入中信建投通信团队，主要研究物联网、控制器等方向。
曹添雨：中信建投证券通信行业分析师，中央财经大学硕士，曾在国家电网从事信息通信工作，2020年加入中信建投通信团队，2020-2021年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。
方子箫：中信建投人工智能组分析师，华中科技大学学士，上海财经大学硕士，2024年5月加入中信建投，主要覆盖工业智能化、显示控制、服务器电源等方向
辛侠平：中信建投证券通信及人工智能行业分析师，2022年加入中信建投证券。
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责任编辑：王珂
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