本报记者 昌校宇
2023年7月份，公募基金费率改革正式启动。三年来，改革按照“基金管理人—证券公司—基金销售机构”的路径分三阶段稳步推进，实现管理费、交易佣金、销售费用全链条优化，同步推进产品机制创新与行业生态重塑。
站在2026年7月份的时间节点回望，这场改革正推动行业加速告别“规模为王”的粗放模式，向着以投资者回报为本的高质量发展方向稳步迈进。
综合费率稳步下行
费率改革层层递进，最直接的成效体现在投资者综合持基成本的逐步降低。第一阶段，主要降低主动权益类基金的管理费率、托管费率，随后越来越多类型的产品加入降费阵营；第二阶段，主要调降基金股票交易佣金费率，同时降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限；第三阶段，聚焦调降认申购费等销售环节费率。
从具体数据来看，降费成效得到了多方验证。晨星（中国）基金研究中心数据显示，费率改革前的2022年国内非货币基金规模加权平均综合费率为1.41%，2025年已降至0.93%，三年下行幅度超34%。另据天相投顾基金评价中心统计数据，以天相基金二级分类中的偏股混合型基金为例，截至2026年一季度末，其管理费率算术平均值已降至约1.18%，较费率改革启动前（2023年一季度末）的约1.47%下降约两成，投资者的持有成本得到实质性压降。此外，当前全市场前端申购费率上限代理均值已从费率改革启动时的0.61%降至0.53%，销售端费用已明显压低。
“从基金持有成本和投资者行为趋势来看，费率改革在提升投资者获得感方面已见成效。”平安基金相关负责人对《证券日报》记者表示，其中，认申购费率显著降低，长期持有可免除销售服务费等条款，有效降低了投资者持有成本，并鼓励投资者长期持有。在基金同等收益表现的情况下，降费也让实际投资回报率得到一定程度提升。
此外，在隐性费用（尾随佣金等）透明化治理方面，三年来行业同样取得了积极进展。某大型公募机构内部人士透露，监管明确禁止通过佣金变相支付研究服务、流动性服务或渠道返佣，推动“研究付费”机制落地，使交易成本显性化，隐性费用的透明化已从被动合规转向主动透明，为投资者提供了更清晰的成本画像。
晨星（中国）基金研究中心助理分析师王方琳对《证券日报》记者表示：“综合费率理念及相关披露正在持续推广，投资者关注的不再只是管理费率，而是基金运作过程中所承担的整体成本，这也是过去三年费用透明化改革最深远的意义之一。”
机制创新初见成效
降费之外，机制创新亦是这三年改革的重要看点。新模式浮动管理费率基金的推出，是其中最具代表性的制度创新之一，其核心意义在于深度绑定基金管理人与投资者之间的利益关系。
2025年5月份，首批26只新模式浮动管理费率基金集中获批，目前此类产品已实现常态化注册。截至2026年7月19日，全市场143只新模式浮动管理费率基金，自上市以来平均收益率约17.86%。
天相投顾基金评价中心相关人士对《证券日报》记者表示，浮动费率并不会自动创造超额收益，其真正的价值在于把管理人与持有人利益进一步绑定，让“赚不赚钱、该收多少费”之间的关系更合理。
作为首批新模式浮动管理费率基金之一，华商致远回报A表现最为突出，截至2026年7月19日，自上市以来该产品收益率为189%。华商基金认为，浮动费率基金将基金管理费与投资者的持有期限、持有期间基金业绩表现挂钩，吸引了更多投资者的关注和资金流入，形成了良性循环。此类产品的推出有望推动管理人更加注重锻造自身投研能力，重视基金长期超额收益。
华商基金同时表示，费率改革将有利于机构更加聚焦创造超额收益的能力，未来将继续力争做好产品收益，提升投资者体验。
不过，王方琳也表示，现阶段新模式浮动管理费率基金成立时间仍较短，尚未完整经历不同市场周期，未来仍需持续观察其对基金经理行为、投资者长期持有以及行业竞争格局的影响。
机构经营思维转变
如果说降费让利和机制创新是费率改革的“显绩”，那么更深层的影响在于行业经营思维的转变。天相投顾基金评价中心相关人士认为，过去部分公募机构更重规模、重渠道、重首发，现在产品定价、渠道谈判、投研考核都越来越要回到持有人回报和长期留存上。
平安基金相关负责人介绍：“费率改革重构了行业的经营逻辑、竞争范式与发展生态，将公募基金考核与竞争的核心，从规模扩张转向投研能力提升与为投资者创造回报。”
在国泰基金相关人士看来，费率改革已超越简单的费用调整，成为一场以规范约束筑牢信任、以机制建设保障权益、以成本减负彰显普惠的变革，正推动公募基金行业真正回归“为投资者创造价值”的本源。
当然，市场关心的基金赚钱与基民赚钱之间的差距能否持续收窄，仍有待观察。天相投顾基金评价中心相关人士表示，两者之间的差距并非单纯依赖于费率，投资者的交易行为以及机构的销售行为都可能影响最终收益。前述某大型公募机构内部人士则认为，能否让基民赚钱和基金赚钱同步，除了成本之外，还受到投资者持有期间产品业绩是否稳定、机构投后服务是否到位等多重因素的影响。
站在三周年的节点回望，费率改革已完成了行业生态的拐点式重塑。正如王方琳所言，费率改革并不是行业转型的终点，未来还需要与投研能力建设、业绩比较基准约束、基金经理长期考核以及买方投顾体系建设等改革协同推进。
天相投顾基金评价中心相关人士认为，下一步有三个方向值得持续观察：一是把隐性费用纳入统一可比口径，二是继续强化风格透明度，三是让浮动费率、长期持有激励等机制真正形成行业共识与文化。
平安基金相关负责人表示，未来，随着浮动管理费率产品数量持续上升、费用披露和管控体系不断完善，公募基金行业有望在投资者回报导向的高质量发展道路上走得更稳、更远。
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责任编辑：尉旖涵
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